Market Hack流「営業キャッシュフローのよい会社を買え」でIBMを分析してみた

くうねる

8年前

最近、広瀬隆雄氏のMarket Hack流世界一わかりやすい米株式投資の技法を買いました。

10ヵ条のうちの第一番目、営業キャッシュフローのよい会社を買えを頭だけじゃわからないので実際に分析してみました。

営業キャッシュフローがいい会社への投資は「安産型ナイスバディの法則」と名づけてます。広瀬さんのこうゆう俗っぽいところが好きです。バークシャーの数字から見るに、かのウォーレン・バフェットも守ってる法則のようです。

EPSよりも重視する理由は、営業キャッシュフローは会計的に一番ごまかしにくいからです。

例としてIBMを分析してみました。疑ってるわけじゃないですよ(笑)

1.営業キャッシュフロー＞純利益

まずは、営業キャッシュフローが純利益より大きいかのチェックです。
英語だと、Total cash flow from operation activities > Net Incom
逆転している場合は、粉飾リスクありとのこと。

	TTM	Dec-14	Dec-13	Dec-12	Dec-11	Dec-10
Revenue USD Mil	83,795	92,793	99,751	104,507	106,916	99,870
Gross Margin %	50.3	50	48.6	48.1	46.9	46.1
Operating Income USD Mil	15,628	17,790	18,777	20,443	20,286	18,150
Operating Margin %	18.7	19.2	18.8	19.6	19	18.2
Net Income USD Mil	14,210	12,022	16,483	16,604	15,855	14,833
Earnings Per Share USD	14.38	11.9	14.94	14.37	13.06	11.52
Dividends USD	4.8	4.25	3.7	3.3	2.9	2.5
Payout Ratio %	32.9	26.3	24.9	23	22.1	21.7
Shares Mil	988	1,010	1,103	1,155	1,214	1,287
Book Value Per Share USD	13.7	14.39	18.85	16.88	19.16	18.77
Operating Cash Flow USD Mil	17,788	16,868	17,485	19,586	19,846	19,549
Cap Spending USD Mil	-4,131	-4,183	-4,140	-4,717	-4,667	-4,754
Free Cash Flow USD Mil	13,657	12,685	13,345	14,869	15,179	14,795
Free Cash Flow Per Share USD		12.64	11.8	12.87	11.99	11.49
Working Capital USD Mil		9,822	11,196	5,808	8,805	7,554
Operations CF／Revenue	21.23%	18.18%	17.53%	18.74%	18.56%	19.57%
Operating Cash Flow > Net Incomeチェック	◯	◯	◯	◯	◯	◯

データはMorningstarから引っ張ってきました。青文字の数字が自分が計算したものです。
営業キャッシュフローの方が純利益を上回ってますね。
粉飾リスクはなさそうです。

スプレッドシートはGoogleドライブにアップしました。今後どんどん追加出来ればと思います。
営業キャッシュフロー・マージンの分析

2.営業キャッシュフロー・マージンが15％以上か

営業キャッシュフローを売上高で割って求めます。
Total cash flow from operation activities ÷ Revenue

今まで営業マージンは見てきましたが、営業キャッシュフロー・マージンという言葉は知りませんでした。この数字が良いほど、「儲かる構造」になっているとのこと。アメリカ株が12％前後なのでそれ以上ならGoodです。
いつの数字か不明だが、バークシャー・ハサウェイは27.6％だとのこと。この数字はよほどの限り崩れないので頻繁にチェックはしなくてOK。最初の銘柄選定の時に使おうと思います。

IBMは、だいたい18％前後なので優秀ですね。腐ってもIBM！

3.EPSの良くしようと無理していないか

決算を良く見せようと期末に駆け込みで数字を作った企業の四半期決算は、売掛が多く残る
それを見るのがDSO（デイズ・セールス・アウトスタンディング）の動きです。

Historical Data

* All numbers are in millions except for per share data and ratio. All numbers are in their own currency.

International Business Machines Corp Annual Data

	Dec05	Dec06	Dec07	Dec08	Dec09	Dec10	Dec11	Dec12	Dec13	Dec14
DaysSalesOutstanding	42.77	46.92	46.19	97.05	102.13	103.16	100.92	106.80	118.13	125.21

International Business Machines Corp Quarterly Data

	Jun13	Sep13	Dec13	Mar14	Jun14	Sep14	Dec14	Mar15	Jun15	Sep15
DaysSalesOutstanding	105.57	110.78	106.08	121.72	114.13	114.09	120.46	129.72	122.37	4.41